医药板块沉寂一年多,今年10月以来出现强劲反弹,估值调整至合理区间、部分行业业绩增长突出、政策暖风频吹都是这次反弹充分的理由和基础。

 

那么,这次反弹的持续性如何?医药的两个热门细分赛道——创新药和医疗器械前景如何?

 

医药整体行情还会持续多久?长期投资逻辑是否发生改变?

医药板块近期表观的爆发,其实是经过了漫长的底部出清后,估值和业绩开始逐步匹配,过去的下跌更多是修正了前期过高的估值,大部分公司的产业发展逻辑其实没有发现变化。过度悲观预期开始纠正,且部分板块业绩高增长得到验证,给了医药反弹充分的理由和基础。

 

我将驱动股价的因素主要分为快变量和慢变量。长时间(3年-5年)产生作用的因素归结为慢变量,把景气的一些波动因素归结为快变量。我倾向在慢变量的右侧和快变量的左侧布局,比如医药行业的一些长期的变量,确定性还比较强:包括国家对医疗持续提高的投入、人口老龄化、人均消费水平的提升、人们对健康的重视程度越来越深等等因素。

 

医药的两个个热门细分赛道——创新药和医疗器械前景如何?

 

调整了一年多的创新药,其行情受哪些因素影响?医保改革是利好吗?

创新药和宏观经济关联性较强,并非相对刚需、不受经济影响:一方面,很多的创新药是一些未盈利的医药公司在做研发,支撑他们研发的是一级市场的投融资,这个跟宏观经济有很强的相关性,可以看到过去全球市场的创新药投融资都开始有所回落,创新药公司融资和研发开始有压力。另一方面,创新药的公司大部分估值来自对未来药品销售的收入贴现,长期利率在估值的分母端,随着利率上行,估值也会下杀。

 

医保改革对创新药的影响:2022年医保谈判新增简易续约规则清晰,可以看到医保还是愿意去为创新付费,支持行业发展的。

 

总结来说,人口老龄化和消费升级,提供了制药赛道的刚性需求,另外依靠创新,实现国产替代未来业绩成长很有空间,弹性更强创新药板块经过较长时间、较大幅度调整后,随着医保降价、国内外流动性等因素边际改善,相信板块会迎来回暖机遇。

 

医疗器械走势强劲,带量政策的缓和和贴息贷款如何影响?

1)带量政策的缓和趋势对企业利大于弊,有利于企业快速提高市占率,对利润的影响又相对有限,大家之前对带量采购非常悲观,近期几个集采政策出台后有望修复情绪。

2)贴息贷款既补充了医院的采购资金,也创造了一部分新增需求,给设备类公司的业绩也提供了一定的爆发性,是一种短期下的医院、企业、银行、居民等多方共赢的政策。

 

除了近期的政策,还有较多因素影响医疗器械板块的长期向好:

短期看随着贴息贷款逐渐落地,或将对相关公司今明年的业绩带来显著的拉动;此外明年开始医疗新基建逐渐进入竣工的高潮,设备采购增量给业绩带来的确定性相对强;往远期看,国产器械厂商的国际化进程也将会成为器械板块的一个重点投资逻辑。目前看创新、国际化与国产替代仍是器械板块的核心。

 

我个人会比较倾向的细分赛道

此外,我自己也比较看好一些不受集采影响的、同时又能分享到老龄化上升等长期行业红利的细分赛道。不过我倾向在慢变量的右侧做布局,如果上市公司的一些慢变量,比如核心竞争力,包括品牌、低成本优势、公司治理等方面存在不确定性,我也会保持谨慎。

 

 

风险提示:本文内容仅供参考,不构成任何投资建议及承诺,非基金宣传推介材料。如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险评测,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。请在进行投资决策前,务必仔细阅读基金的法律文件(招募说明书、基金合同、基金产品资料概要等),充分考虑自身的风险承受能力。基金有风险,投资须谨慎。