本轮全球经济的复苏共振，预计持续的时间与力度都会具备韧性，这让我们对2018年甚至2019年的经济都可以保持适当乐观。而伴随着中国经济逐渐跨过中等收入陷阱，也许我们正站在一个长期牛市的起点。
2017年宏观经济回顾 | 经济增速企稳复苏
2017年中国经济结束了连续几年的下滑，多个代表性指标如名义GDP、通胀、企业盈利都出现了明显的企稳反弹。其中名义GDP的企稳，是从2010年开始的经济增速下滑以来的第一次企稳，因此值得格外重视。
而伴随着经济的企稳复苏，2017年去产能、去库存、去杠杆也取得了一定成效。说明除了国家一系列政策对路，经济的企稳复苏的正面作用也异常显著。
其中，供给侧改革对产能利用率与PPI、企业盈利的修复作用较大，无论是统计局数据还是我们观察到2017年三季报的上市公司业绩数据，亦都出现显著好转。
另外一方面，房地产去库存也效果显著，甚至一二线城市房地产库存已经降低至历史较低水平，未来可能存在补库存动力。而三四线城市库存虽然不低，超过平均水平，但是整体规模可控，已经远离风险警戒线。
同时金融去杠杆取得了明显的成效，M2增速低于名义GDP，而非金融杠杆出现了下降。实践证明，在适度信贷与社融增长的情况下，去杠杆效果更佳。显著好于海外在金融危机后，紧缩时去杠杆带来的阵痛。
在宏观层面经济好转的带动下，微观层面的企业收入与盈利也都出现了显著好转。可见的是，上市公司报表在持续好转，特别是周期行业盈利大幅修复，而中小创企业的盈利也企稳向好，增速缓步回升。
与此同时，企业盈利会的上升，对制造业投资起到正面作用。虽然统计局数据还不显著，但是我们观察到2017年盈利向好的行业，投资都有所好转。比如钢铁行业，根据广发证券的统计，钢厂2017年投资现金大幅增加，而其上游设备厂商反映订单大幅增加也可验证。而2017下龙头地产公司大举拿地，也反应了销售较好，库存不高的现实。根据对上市公司整体净资产收益率的统计，已经连续上升超过1年，后续制造业投资的向好，确定性很大。
2018年宏观经济展望 | 全球经济复苏继续共振
上述经济企稳复苏对去产能、去库存、去杠杆、改善上市公司盈利都具备基础性作用。那么它的动力在哪里？答案是出口。
这是一轮起始于2008年金融危机以来的、全球范围内、广泛而全面的经济企稳复苏。美国是全球经济的复苏龙头，而经济低迷很久后的日本和欧洲以及大量新兴国家也正在渐次走上经济复苏的大道，包括巴西、印度、无论是资源国家还是一般性国家。本轮全球经济的复苏共振，预计持续的时间与力度都会具备韧性，这让我们对2018年甚至2019年的经济都可以保持适当乐观。
因为全球经济复苏意味着，中国经济中期增速有保障，出口将持续拉动。我们也有余地进一步治理整顿，比如去杠杆、控制一些不合理投资等等。
对中国经济的中长期看好体现在以下几个方面：
1、国家人口政策以及85-90年婴儿潮的生育高峰，2016年我国出生人口出现拐点，这对地产、婴童相关消费等总需求带来刺激。
2、工程师红利。过去十年我国毕业6000万大学生、450万研究生，积累了大量的海外留学等各类人才。国家推进了863计划、国家重点研发计划等，我国科研论文得分加权已经排名世界第二。我国专利申请已经两年全球第一。如此庞大的工程师队伍，使得我们在很多领域保持着成本优势。
3、在工程师红利的基础上，中国的科技创新水平已经跟上世界领先水平。我们在众多领域的技术创新水平也接近美国，甚至出现科技G2说法。全球500强企业，美国最多，中国随后，但在很多未来的潜力领域，中国的差距并不大，且中美属于第一梯队，远超后面国家。比如互联网、人工智能、5G、生物医药等等。中国具备如此多的强势产业与企业，在目前人均8000多美金的环境下，将大概率推动我国跨过中等收入陷阱。而一旦跨过中等收入陷阱，那么我国经济总量与人均，都将迈上新台阶。
当然我们也必须乐观中带有一份谨慎。2018年去杠杆依然是中央政治局开会的经济工作内容之一，随着资管新规的逐渐落实，以及302号文、银行同业存单新规、不排除后续出台相关措施，去杠杆导致的流动性冲击可能出现，这是18年股市的不确定因素。
2018年股市展望 | 结构性牛市基础仍在
影响2017年股市的核心因素是估值结构与国际接轨。所以上证50指数和部分沪深300指数的成分股，在经济企稳复苏以及企业盈利好转的情况下，股价出现了显著的上涨。而中小公司虽然很多业绩同样增长，但是由于估值高于国际可比同类，股价依然下跌。
2016年开始的新股快速发行，已经落实了事实上的注册制，而沪港通、深港通的外资流入，更是加快了估值接轨国际的进程。这也直接导致了部分白马蓝筹股表现出高上升、低回撤、成为交易拥挤的群体。不过，2018年这一局面可能将有所变化。
截至目前的相关分析，2018年名义GDP在10%左右，上市公司整体盈利增速有望在10%到20%之间。而不同行业与企业增速差别较大，所以结构性牛市基础还在，估计2018年将继续涌现出一批涨幅类似2017年的股票。
根据相关预测，2018年成长板块业绩与估值的匹配，从PEG的角度看，甚至优于沪深300指数，成长股的投资机会也更加值得重视。
具体到行业，我们更看好那些我国逐渐具备比较优势、或者国家大力扶持的行业。比如医药领域对创新药、一致性的促进，会使得不少优质药企将有望受益；而国家投入几千亿、甚至未来上万亿的半导体行业，同样存在巨大的发展空间。在这些领域，中国具备资金、技术和人才存在追赶能力，成功只是时间问题。同样在电动车、5G、人工智能等领域，也存在类似现象。
而在2017年表现精彩的消费行业，展望2018年，机会可能少于2017年，但是个别领域依旧值得关注。比如细分行业龙头，市场份额处于快速提升阶段。周期行业2018年盈利增速将低于2017年，而供给侧改革的推进，特别是环保的加强与中小企业的关停并转，部分周期行业预计仍存机会。
综上所述，伴随着中国经济逐渐跨过中等收入陷阱，也许我们正站在一个长期牛市的起点。