可转债在有向下的安全边际的同时又能在相当程度上跟随正股的弹性，是追求性价比不错的投资品种。具体怎么投资，我总结投资可转债的境界有三个层次。

第一层次：替代正股，改进资产配置、改善组合风险收益比

通过各种指标，可以模拟出可转债价格的收益状况（要考虑的指标包括正股的波动性、可转债的剩余期限、转股溢价率（当前转债的交易价格相较其转股的溢价程度）、纯债溢价率（当前转债的交易价格相较其内在纯债价值的溢价程度）等），将模拟出来的可转债收益和正股的做对比，在权衡两者的风险收益比之后，选择可转债加入投资，能改善投资组合的风险收益比，或建立不同投资组合的风险收益特征。

什么时候可转债性价比比较高？一般来说，可转债转股溢价在0-20%时，是股票比较好的替代资产。尤其当纯债溢价率也处于较低位时，由于可转债底部有一定的支撑，且随着权益市场上涨，转债有跟随上涨的空间，此时可转债性价比凸显，是布局的良好时机。

这一层次的投资，具备可转债相关指标和金融工程的相关知识，就可以做到。

数据来源：Wind，2003.10.31-2018.10.31，博道基金整理。风险提示：历史业绩并不代表其未来表现，我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。

第二层次：可转债的贝塔

难度更进一步，当投资一批价格有效的可转债时（市场信息都已反映到交易价格的可转债），这时想取得超额收益，就需要我们对权益市场整体、大类资产、利率走势等宏观层面有系统性的深入预判，这要求基金经理对市场贝塔有超额认知，也就是对市场看得更透彻，对市场的预判超过其他人。

这一层次的投资研究有点像宏观策略的研究，评论宏观环境不难，但想预判准确还是有相当的难度。

第三层次：个券的阿尔法

个券的阿尔法，也就是基金经理对可转债券本身的超额认知。这是可转债最吸引人之处，也是更细致、容易把准确度提高的地方。这一层次的投资需要基金经理对个股有深入的研究。

这一层面的研究是股票研究的传统优势所在，研究可转债需要在这一层面做到和主动权益研究一样的深度，才能获得投资优势，这也是市场整体相对比较缺乏的。

不过因为可转债个券的债性能够给价格提供支撑，如果遇到判断失误，在信用风险掌控得比较好的情况下，下行风险相对比正股小。

风险提示：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议及承诺，非基金宣传推介材料。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险评测，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。请在进行投资决策前，务必仔细阅读基金的法律文件（招募说明书、基金合同、基金产品资料概要等），充分考虑自身的风险承受能力。基金有风险，投资须谨慎。