一季度回顾：悲观情绪容易让负面瑕疵过度放大

2022年一季度，股市的波动超过预期，给基金净值带来了较大的影响。而2021年12月中央经济工作会议定调稳增长和宽信用，如2021年四季报论述，我们对2022年全年的市场行情保持相对乐观的判断，故维持了较高的仓位。与此同时，博道睿见坚持成长投资，没有参与稳增长领域如煤炭、地产的投资，也带来一定压力。

本轮市场的调整，异于历史上稳增长、宽信用年份股市大多上涨的表现，出现了显著背离，而从海外市场看，美国股市最近50年也逐渐出现了股市与宏观经济、货币政策背离的情况，比如1987年经济向好但股市大幅波动，2010年以后美联储收缩但股市继续上涨等等。这种背离一方面说明了判断短期市场走势的难度在增加，另一方面也敦促我们从更底层的逻辑，即第一性原理，考虑股市当前的估值是否处于合理甚至被低估？上市公司业绩向下还是向上？再次分析，我们发现，估值与业绩都对股市具备正向作用，所以博道睿见在2022年一季度仍然保持相对乐观，基本维持当前的仓位水平运作。

报告期内港股的表现也严重不达预期，我们在2021年四季报时就认为，2021年底港股市场整体已经跌到1倍PB左右，处于历史大底部区域。2022年1-2月在面临美联储加息压力下港股仍然呈现出了正收益，但是俄乌冲突后，港股离岸风险暴露明显，在历史较低估值的情况下又进一步下跌到极低估值，包括大盘蓝筹股票也出现了短期快速下跌，其中不乏投资者恐慌抛售因素。但我们相信市场终将会恢复理性，目前俄乌冲突初见曙光，一旦解决，则港股市场也将回到常态运行，估值有望得到修复。部分投资者担心俄罗斯银行股在伦敦股市的下跌也可能复制到中国港股市场上，但我们认为两者难以简单对比，存在过度担忧情况。

后市展望：梅花香自苦寒来

随着政策在地产、基建、金融领域逐渐发力，经济企稳与上市公司盈利好转将逐渐出现，股票市场也有望随之好转。虽然疫情对社会和经济产生影响，但我们也应该看到，国家对于防控也在不断提升，更加科学与有效。市场的深度调整不免令我们痛苦，但核心在于我们应该坚持做正确的事情。我们回归股市投资的底层逻辑，目前市场整体估值处于历史较低分位，上市公司的整体业绩趋于好转，特别是高品质公司仍在持续向好。我们经历了2008年的金融危机，2015年的股灾，2018年的去杠杆和中美贸易摩擦，高品质公司股价在市场大调整中虽有波动，但事后都创出历史新高并给投资者带来显著回报。也许目前我们就处于如此考验过程之中，而历史经验显示，投资者目前需要的是坚守，克服情绪，最终有望获得市场的“回馈”。

投资策略

博道睿见会继续坚持以合理价格买入并持有优秀赛道的领导者，目前部分优秀公司估值合理甚至被低估，展望3年具备较大的潜在回报空间。继续集中在消费、医药、科技赛道的龙头企业，寻找符合经济发展阶段的高品质企业。我们会继续勤勉尽职，恪守理念，为信任奉献回报。

风险提示：

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不代表其将来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩亦不构成对本基金业绩表现的保证，基金收益存在波动风险。投资有风险，基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。敬请投资者认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等相关法律文件，了解产品风险等级，做好风险测评，根据自身风险承受能力选择与之相匹配的风险等级产品。基金具体风险评级结果以销售机构提供的评级结果为准。如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。