危中见机，克服情绪扰动

年初以来，A股市场接连遭受美联储加息预期升温、俄乌局势黑天鹅、国内疫情反复等冲击。近期人民币快速贬值、股票市场再次探底。

市场的担忧来自三大方面：1）国内疫情反复，各地疫情发散式爆发，当前原本是开工旺季，疫情对当前经济活动造成明显冲击，市场对二季度经济担忧增加；2）国内疫情对部分产业供应链的影响较大，市场担心国内出口或低于预期；3）时值财报季，部分重点公司（如光伏板块）业绩大幅低于预期，引发市场对相关行业基本面的担忧。

从当前市场来看，基本面担忧正成为冲击A股的最后一个因素。而对于企业盈利来说：1）A股2021年年报业绩大概率超市场预期，按照可比口径，2021年年报非金融A股净利润增速为36%，仍保持较高增速，两年复合增速近20%；2）国内疫情只影响今年上半年业绩回落的幅度，不影响盈利趋势和节奏。今年A股盈利底或在二季度，下半年经济回升，随着上游资源品涨价趋缓，中下游利润率改善或驱动业绩企稳回升。

总的来说，基本面决定中期底部，情绪扰动短期表现。

从短期来看，投资者情绪或持续对市场造成扰动，但悲观情绪对市场的扰动总会消退。从中期来看，基本面是决定市场的核心因素。

事实上，当前积极信号正在出现，新增中长期社融增速超预期转正、估值位置等均构成了A股见底最重要的信号，部分地区疫情好转、复产复工的正在进行、物流指数持续反弹，给稳增长项目开工创造条件。而随着新增社融加速改善，人民币贬值带来的出口增加效应可能更加有利于经济改善预期，产业资本净增持边际上行也有助于市场稳定。

（数据来源：Wind，截至2022年4月22日。风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

紧缩提速，美联储加息预期再度升温

4 月 21 日，美联储主席鲍威尔在IMF 研讨会上对上世纪 80年代沃尔克（大幅加息）坚决控制通胀的操作表示肯定；稳定物价“绝对必要”，明确表示““5月会议上将对加息50基点进行讨论，我们致力于利用工具来将通胀率拉回到2%的目标水平”，此番言论强化了市场对于美联储将积极收紧政策的预期。

在鲍威尔这一表态后，联储 5 月 4 日议息会议（至少）加息 50bp 基本确定，而 6-9 月议息会议继续加息 50bp 的可能性上升——联邦基金利率期货数据隐含 5月、6 月、7 月、9 月分别加息 51bp/55bp/49bp/39bp 的预期，预计今年总加息幅度达到 269bp，较一周前增加25bp。

再现逆行：下跌中外资加仓新能源

上周A股日均成交额为7943亿，较前一周回落较多；融资资金成交占比7%，陆股通成交占为12.6%。

北向资金上周净流入4.45亿，其中沪股通净流出13.28亿，深股通净流入17.73亿。具体行业方面，上周有北向资金净流入的板块包括电力设备、公用事业、煤炭、房地产、建筑装饰等板块，其中净流入最多行业是电力设备，超过35亿；净流出最多的行业是电子、非银金融、汽车、银行、钢铁，其中电子的净流出超过25亿。

（数据来源：博道基金，截至2022年4月22日，风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

（数据来源：wind，截至2022年4月22日，风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

上周市场震荡下跌，截至上周五，沪深300指数上市以来估值历史分位数为27.07%；中证500指数估值历史分位数为0.38%。

风险提示：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议及承诺，非基金宣传推介材料。股市有风险，入市须谨慎。我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。