我们维持区间震荡市的判断，下半年风格更偏向成长，目前看市场无系统性风险。股票资产的隐含回报相对于收益率持续下行的理财产品仍有足够吸引力。虽然外资的流入在短期可能会有一些扰动，但长期而言，持续的流入仍是大概率事情。

优质的成长将更为稀缺，创新也会越来越重要。近三个月以来，消费、医药、互联网等一大批“躺赢型”优质公司在股价表现上逐渐掉队，其中有部分公司因为盈利表现低于预期，但更多的是估值受到了压制。因此，我们对企业成长的追求需要更加重视可持续性，也需要更重视创新对成长的驱动。

对于市场分歧较大的互联网板块，我们认为在当下时点，短期趋势交易的因素占比不小，泥沙俱下也会让优质公司被错杀。本轮互联网监管的核心为“公平与效率”权重的重新平衡，但党中央已明确提出了共同富裕既不是少数人的富裕，也不是整齐划一的平均主义。我们评估了美股互联网巨头的净利率后认为按港股相关公司调低后的净利率算，当前估值也在合理区间内，因此维持了这一板块的仓位，消费医药里的个别公司也类似。