作为资产配置篮子里的刚需品种，“固收+”产品一直是震荡市中关注的热点。但是，在追求“稳稳的幸福”的路上，要真正实现低波动的目标，打造好一款“固收+”产品，对基金经理提出了更高的要求。

　　“‘固收+’的本质是让投资者放心，为此基金经理需要更加费心。”博道基金固定收益投资总监陈连权表示，市场环境较为复杂，要操心的因素太多，包括资产负债匹配、息差、流动性、波动率、利率风险、信用风险，等等。

　　如何打造好一款满足投资者诉求的低波动产品？陈连权选择了多元量化模型，系统性管理需要考虑的各类复杂因素，以提高投资的精细度。“在投资期限、波动率、收益率、流动性之间不断做平衡，同时在不同资产如股票与债券之间，以及不同风险如利率风险、信用风险、流动性风险、股票波动率风险等之间做取舍。越是偏绝对收益目标的‘固收+’，这类平衡工作就越多也越精细，单一的投资框架很难支撑。”

　　戴着镣铐跳舞

　　作为市场上最早实践“固收增强”策略的基金经理，陈连权对“固收+”产品有着深入的理解。“‘固收+’产品追求的并不是单一目标，既要有收益，也要控制好波动。”陈连权做了一个形象的比喻，“我们是戴着镣铐去跳舞。当你戴上镣铐的时候，就会发现上下左右都要兼顾到，波动率、流动性风险、信用风险、利率风险及风险跟收益之间的匹配度等。”

　　深入认知的背后是多年的量化、宏观、债券的复合投研经历。2007年，陈连权初入行，担任交银施罗德基金金融工程部的量化分析师，随后又担任宏观分析、债券研究以及专户投资经理。从2010年起，他开始管理交银天添利的理财账户及保本型专户产品，开始实践其“固收增强”策略。而在远海投资担任投资总监的3年多时间里，陈连权将策略开发为系统。至此，陈连权走出了一条独具特色的投资道路，用量化手段为“固收+”管理赋能。

　　“多重的投资目标决定了多元的投资框架，背后要做加法和减法，还要做乘法。对于普通人而言，心流难觅，情绪常随，而机器与模型能一以贯之。”陈连权将自己托付给客观的模型，希望利用多种资产或因子之间的低相关矩阵发生化学反应，实现低波动的目标并力争获取超额收益，为持有人提供更好的体验。

　　多元模型护航资产配置

　　一路走来，陈连权投资宝箱里的工具越来越多，通过三大量化模型为资产配置护航。

　　首先，在股债的配置比例上，独家加入了防御式资产配置模型。具体来看，市场环境处于常态时，根据风险收益特征和周期位置，动态调整股债配置比例。同时可以对市场的尾部风险进行全景式监测和预警，克服尾部环境中资产配置规律的无效性，防范“股债双杀”。

　　“当前宏观经济复苏已成为市场共识，但复苏的过程并非一帆风顺。如果仅从周期的角度进行资产配置，组合的风险波动率可能较高，这就背离了‘固收+’产品稳健收益的诉求。防御式资产配置模型可以有效解决这一问题，在投资过程中不断优化股债比例。这需要基金经理从长期、中期、短期等多个维度不断完善模型。”陈连权说。

　　其次，在债券的选择上，通过利率量化模型判断利率走势，超配或低配利率债等券种。同时，在信用债的配置上，不做信用下沉，避免“踩雷”风险。

　　最后，在具体的个股选择上，采用量化多因子选股模型，分散持股，力争获取超额收益。同时，还运用因子动态配置模型，以迅速适应快速轮动的股市风格。

　　在分享与思考中进步

　　2021年底，陈连权加盟博道基金。一年多来，陈连权的“固收+”投资框架持续进化，根据市场变化对因子进行了改造升级，不断丰富因子库。

　　“博道基金的投研团队具有不断学习、进步的氛围。”陈连权感慨道，在这种学习型组织中，各种思想和观点的碰撞有助于激发基金经理的思维和潜力，长期来看是有利于提升基金长期业绩的。他笑言，虽然自己的投资方式是量化的，但是也会对宏观、市场进行主动的思考，特别是当模型出现一些信号的时候，会与团队里的小伙伴们分享。

　　在最新一期的投资随笔中，陈连权重点探讨了股债之间的相关性。“从当前国内市场环境来看，股债跷跷板和股债同涨的概率大于股债齐跌，而无论出现前面哪种情况，对股债混合策略来说可能面临第二次有利环境。”陈连权说。