关于成长股投资，最有名的大师应该是菲利普·费雪。巴菲特说，他是85%的格雷厄姆+15%的费雪。费雪曾解释过他的方法和格雷厄姆价值投资之间的区别，“投资有两种基本思路：本·格雷厄姆开创了一种新的方法，即寻找价格便宜、几乎不可能大幅下跌的东西；然后是我的方法，找到好的东西，如果你买入价格不那么高，它会有非常、非常大的增长。”

聪明的你，适合哪种方法？换句话说，你是喜欢“积小利”，还是愿意以长期主义的心态，过程中承担一些波动，从而守到那个“非常、非常大的增长”？

这真的是一道很难的选择题。小博的建议一向是以组合来解决，比如，在你的组合里，常年配置一些，成长风格。

成长类股票更容易创造超额收益

首先第一个问题，大家反复在讨论的，投资于优质的成长股获取超额收益，那么，什么是优质的成长股？

如果简单从百度搜索，定义可能是那些处于青少年时期的公司。但从资本市场上，我们看到的是1997年的格力、2004年的茅台、2006年的恒瑞药业、和2010年的东方财富。

这些优质类成长股，指的是A股市场上那些带来持续回报的公司，尽管不同的专业投资者对成长股的界定不同，但大家有共识的两点就是，确定性的增长，以及良好的增长质量。19年成长风格的坚持者，博道基金副总经理史伟把他所钟爱的“优秀赛道的未来领导者”总结为以下几个很明显的特征：

1、强大的竞争力：要么是目前就有，或者是能够预见的未来有比较强的竞争力的公司——它可以不用份额最大，但是其竞争力需要足够的强。

2、高品质：投资的最高境界是赚取高品质优秀企业成长的钱，需要对于公司的基本面有足够深入理解。高品质背后需要高壁垒的支撑。

3、高ROE：巴菲特对于一个公司的品质判断，基于这个公司的ROE（净资产收益率）

4、持续的进化：1.01的365次方是37.8，0.99的365次方是0.03。每一天进步一点点，365天后带来的变化是巨大的。那些能够持续进化的企业，他们卓越程度是远超同行的。

回到A股市场，我们可以看到，代表成长风格的中证500指数的表现非常出色，自中证500指数2005年上市以来，截至2020年11月13日，共获得530.70%的累计涨幅，同期代表大盘蓝筹风格的上证50指数的涨幅为296.13%。（数据来源Wind，风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

成长类配置正当时

消费、医药和科技，是比较容易产生成长类大牛股的行业，这些行业的优质投资标的，也正是今年前三季度为公募基金带来超额收益的主要来源。

而如今，随着7月中旬以来市场调整回落，一些前期涨幅较大的消费、科技股重新回到可接受估值区间，再次具备配置价值。拉长为中长期视角，目前沪深股市依然处于底部区域，一旦经济数据出现明确的回升信号，市场将开启缓慢的震荡向上行情。

小博带来的博道基金投研团队的第一个判断是：结构性行情仍旧是未来相当长一段时间内的市场特征。毕竟，随着经济结构的转型深化，消费驱动逐渐替代原有的投资驱动模式，宏观经济的波动性会大幅减弱，经济增速的中枢也会持续而缓慢的下移。在这种宏观背景下，对应到资本市场，就是结构性机会将成为市场主流，这是美日等发达经济体已经走过的路，我们也很难例外，而且注册制的实施，也会拉长结构性行情的持续周期和高度。

这种结构性行情，正是主动型股票基金经理们创造超额收益的沃土。他们依靠其能力圈的积累，对熟悉的优质公司形成深度的认知，因此更加容易在结构性行情为主的市场中，依靠个股精选创造超额收益，这也是过去几年公募基金净值普遍性跑赢各类指数和散户群体的原因，近期，这一趋势很可能仍将延续。

个人如何做好成长类配置

01 选择一个靠谱的投资战将！

其实对于基金经理来说，真正的成长股投资反而简单而纯粹。

比如博道基金副总经理史伟，就是一个坚守了19年成长风格的基金经理。从2001年入行做研究员，到2005年开始做成长风格的基金经理，再从2013年投身私募，经历了难忘的2015-2018，再到最近两年结构性行情中看到诸多成长类个股的优异表现，他越来越相信成长类风格的配置价值。

“尽管过去几年市场的波动很大，但拉长周期，我们可以看到，那么多优秀的企业在过去10年间创造了惊人的价值，可以说，专注寻找到这些企业，去赚取这些优秀公司长期盈利增长的钱，是一个成长投资者最舒服的状态。”

尽管因为过往7年，史伟主要为高净值客户服务，管理产品的业绩出于适当性要求无法公开展示，但我们从他背后的团队，博道基金旗下主动选股基金今年以来的超额收益还是能看出一二：

（数据截至2020年11月13日，博道卓远混合A净值收益率/业绩比较基准收益率：37.61%/26.86%（2019年年报）、16.26%/1.71%（2020年中报）；博道志远混合A净值收益率/业绩比较基准收益率：8.97%/2.78%（2019年年报）、15.35%/1.71%（2020年中报）；博道安远6个月定开净值收益率/业绩比较基准收益率：-1.40%/0.84%（2020年中报）；博道嘉泰回报净值收益率/业绩比较基准收益率：29.90%/2.43%（2020年中报）。博道嘉瑞混合A净值收益率/业绩比较基准收益率：29.07%/1.66%（2020年中报）；博道嘉元混合A净值收益率/业绩比较基准收益率：15.04%/1.00%（2020年中报）；博道嘉兴一年持有期混合基金成立于2020年10月23日，不满6个月，相关业绩不做披露。数据来源：基金单位净值数据来源于证监会信息披露网站并经基金托管人复核，业绩比较基准数据来源于Wind。超额收益率=基金净值收益率-业绩比较基准收益率。风险提示：基金的过往业绩并不代表其将来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩亦不构成对本基金业绩表现的保证，基金收益存在波动风险。我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

02 要容忍波动！

成长类个股的最大问题就是波动，因为高波动会影响持有人体验。但频繁的择时显然不是一个优秀成长股选手的动作，那么，优秀的基金经理是怎么做的呢？

答案是“以长线护短线”。也就是说，在选股的时候，风控就已经在进行了。

其实最好的风控在买入时就开始进行了，聚焦在优秀的公司，避免买入错误（即有基本面瑕疵）的个股。这对成长风格的基金经理提出要求，即：更专注，更深入。需要他们深刻把握不同产业所处的阶段，不同企业所具备的发展特征，在清晰理解之后买入并长期持有。

史伟在多年成长股投资经验之后的总结是，“这么多年钻研成长类个股，我最大的心得是在投资上做减法。在有效的事情上投入更多精力，守住自己的能力圈，在个股深入钻研，不要过于关注择时和短期波动。”

那相对应的，对于个人投资者来说，当你配置了成长类基金，你要做的就是以不变应万变，坚定持有。所以现在很多基金都设置一年持有期设置，为的就是管住手，也协助基金经理进行从容选股，保护长期收益。

03 根据个人风险偏好适度配置

成长类风格基金通常属于偏股混合基金（股票投资比例60%-95%），因为其持仓比例和风格特点，更适合愿意长期持有，承担中高风险，追求较高收益的投资者。小博建议此类风格在股票资产中的配置比例在30%-50%之间，可以根据个人风险收益特征稍有不同。

中国属于追赶型经济体，经济活力更强。即将到来的第四轮科技革命（物联网、5G、区块链、人工智能、生物科技等），中国已经成为了全球新科技领域的一股重要力量，十四五期间，多个技术领域将出现显著性的重大应用落地，这都给未来的资本市场中的相关个股带来无穷想象。

可以说，只要中国的经济结构转型升级还在继续，优质的成长类股票就会持续地给投资者创造高于整体指数的可观回报。他们所代表的成长类风格，也值得成为你资产配置的重要部分。

风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不代表其将来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩亦不构成对本基金业绩表现的保证，基金收益存在波动风险。投资有风险，基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。敬请投资者认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等相关法律文件，了解产品风险等级，做好风险测评，根据自身风险承受能力选择与之相匹配的风险等级产品。基金具体风险评级结果以销售机构提供的评级结果为准。